招商策略：A股投资者情绪趋于“否极”频出政策利好哪些行业？,

车辆能加多少氢,汽车改装氢能,秦皇岛氢能车　　从市场情绪来看，7月以来，市场情绪持续走弱，个人投资者似乎成为最后一个悲观的群体，融资余额保持了下降的趋势。与个人投资者相比，其他投资者对国内经济和股票市场似乎更加乐观。尽管当前市场对于长久期问题较为担忧，但是近期政策明显发力，推动经济、投资、消费稳定的措施频出。因此，随着各项政策的出炉，企业盈利增速有望进一步企稳回升。后续悲观情绪有望缓解，市场重回上行周期的可能性较大。

　　【观策·论市】市场情绪有望否极泰来，政策频出助推经济企稳。从市场情绪来看，7月以来，市场情绪持续走弱，个人投资者似乎成为最后一个悲观的群体，融资余额保持了下降的趋势。但其他投资者对国内经济和股票市场似乎更加乐观，北上资金小幅回升，ETF也延续净申购态势。尽管当前市场对于长久期问题较为担忧，但是近期政策明显发力，从发力的情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产和地产链的投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注，支持民营企业发展政策对民间投资及消费的促进作用，尤其是能够受益于人工智能革命的港股互联网平台企业，可以考虑重点关注。提振政策频出有利于缓解悲观情绪，市场重回上行周期的可能性较大。

　　【复盘·内观】本周主要指数全部下跌，消费龙头相对抗跌。主要原因在于：1）俄乌冲突加剧，黑海谷物协议中止，不确定性增大；2）人民币汇率短期承压；3）台积电，特斯拉公布业绩，部分指标不及预期引发市场担忧。

　　【中观·景气】金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅收窄。6月智能手机产量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄；集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。6月集成电路出口金额同比跌幅收窄、进口金额同比降幅收窄，当月贸易逆差扩大。1-6月全国太阳能电池（光伏电池）累计同比增幅扩大。6月金属切削机床产量同比持平，三个月滚动同比增幅扩大。6月工业机器人产量同比转负，三个月滚动同比降幅扩大。 1-6月份房屋新开工面积累计同比降幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额增幅收窄、商品房销售面积累计同比降幅扩大。

　　【资金·众寡】北上资金与融资资金净流出，ETF逆势申购。北上资金本周净流出75.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流出25.7亿元；新成立偏股类公募基金41.6亿份，较前期上升13.5亿份；ETF净申购，对应净流入223.1亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为通信、汽车、家用电器等；融资资金净买入电力设备、食品饮料、医药生物等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。

　　【主题·风向】本周产业观察——国常会聚焦城中村改造，民营经济顶层设计文件出台。本周政策延续密集出台的态势，财经委会议、国常会相继召开。从政策出台情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济（数据要素）的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注呵护民营企业、改善营商环境下对提振信心，对民间投资及消费的促进作用。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.9，较上周下行0.3，处于历史估值水平的29.6%分位数。板块估值多数下跌，其中，美容护理、建筑材料、农林牧渔、房地产板块上涨较多，计算机、电子、传媒下跌较多。

　　去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。

　　从市场情绪来看，7月以来，市场情绪持续走弱，主要原因与投资者需要正确认识宏观数据和微观感受之间的温差有很大的关系。我们通过主要指数的换手率做标准化处理后加权平均后，构建了一个A股综合换手率指标，指标介于0~100%之间，本周，A股综合换手率指标趋近于0，显示市场情绪低迷，但从历史上看，这种趋近0的时候反而触发“否极泰来”，后续市场比较高概率迎来了反弹。从不同投资者的行为来看，个人投资者似乎成为最后一个悲观的群体，融资余额保持了下降的趋势。与个人投资者相比，其他投资者对国内经济和股票市场似乎更加乐观，随着人民币小幅升值和政策频出，北上资金小幅回升，ETF也延续净申购态势，在合约切换后，8月四大股指期货三个溢价，与经济预期相关度较高的上证50股指期货溢价率创下了今年2月以来的新高。

　　从政策端来看，尽管当前市场对于长久期问题较为担忧，但是近期政策明显发力，推动经济、投资、消费稳定的措施频出。提振政策频出有利于下半年经济的稳定运行。从政策发力的情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产和地产链的投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济（数据要素）的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注，支持民营企业改善营商环境政策下，对民间投资及消费的促进作用，尤其是能够受益于人工智能革命的港股互联网平台企业，可以考虑重点关注。

　　此前我们就描述过，由于去年企业面临较大的成本和其他不可抗力造成的影响，收入受到影响，成本压力较大，而今年需求边际改善，成本下行，净利率明显改善，因此，随着各项政策的出炉，企业盈利增速有望进一步企稳回升。后续悲观情绪有望缓解，市场重回上行周期的可能性较大。我们上期月报《经济企稳，上攻继续》中，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注，并且从近期披露的业绩预告来看，这些板块的业绩增速改善的预期正得到验证。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。

　　7月以来，市场情绪持续走弱，主要原因与投资者需要“正确认识宏观数据和微观感受之间的温差”有很大的关系。近期，政策频出，利好不断，但是市场反映相对平淡。当市场对利好不敏感时，反映了一种较为深度的悲观情绪。我们通过主要指数的换手率做标准化处理后加权平均后，构建了一个招商策略A股综合换手率指标，指标介于0~100%之间，本周，该指标趋近于0，显示市场情绪低迷。而从历史上看，这种趋近0的时候反而容易触发“否极泰来”，后续市场比较高概率迎来了反弹。

　　历史上乐观指数趋近0并不常见，去年受各种不利因素影响，在去年10月中旬和年底两次趋近于0，不过基本上市场在不太长的时间出现了明显的反弹。

　　但是，从不同投资者的行为模式来看，个人投资者似乎成为最后一个悲观的群体。能够体现个人投资者整体情绪的一个指标是融资余额。在6月中旬以来，融资余额保持了下降的趋势，而北上资金反而呈现小幅回升的态势。

　　其他投资者对国内经济和股票市场较国内个人投资者似乎更乐观，7月以来，人民币兑美元有小幅的升值；而对应的北上资金在过去10个交易日，净流入了123亿元。

　　其他投资者也相对没有那么悲观，ETF投资者继续延续的净申购的趋势，本周继续净申购179亿份，股指期货折价率持续收窄，到最近主力合约切换后，上证50、沪深300、中证1000三个合约仍为溢价，与经济预期相关度较高的上证50指数溢价率创下了今年2月以来的新高。

　　虽然市场对于长久期问题较为担忧，但是近期政策明显发力，推动经济、投资、消费稳定的措施频出，有利于下半年经济的稳定运行，此前我们就描述过，由于去年企业面临较大的成本和其他不可抗力造成的影响，收入受到影响，成本压力较大，而今年需求边际改善，成本下行，净利率明显改善，因此，随着各项政策的出炉，企业盈利增速有望进一步企稳回升。后续悲观情绪有望缓解，市场重回上行周期的可能性较大。

　　进入7月以来，利好政策频出，近两周第二次深改委、财经委会议接连召开，改善营商环境、呵护民营企业的顶层设计文件也于19日推出，促消费政策集中发布，房地产政策边际改善，本周五国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，落实4月政治局会议对城中村改造的指示。此外，双碳等涉及能源电力建设、数字经济等产业端政策的出台也保持着较高的频率。从近期政策发力的情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产和地产链的投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济（数据要素）的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注，支持民营企业改善营商环境政策下，对民间投资及消费的促进作用，尤其是能够受益于人工智能革命的港股互联网平台企业，可以考虑重点关注。

　　从市场情绪来看，7月以来，市场情绪持续走弱，主要原因与投资者需要正确认识宏观数据和微观感受之间的温差有很大的关系。我们通过主要指数的换手率做标准化处理后加权平均后，构建了一个A股综合换手率指标，指标介于0~100%之间，本周，A股综合换手率指标趋近于0，显示市场情绪低迷，但从历史上看，这种趋近0的时候反而触发“否极泰来”，后续市场比较高概率迎来了反弹。从不同投资者的行为来看，个人投资者似乎成为最后一个悲观的群体，融资余额保持了下降的趋势。与个人投资者相比，其他投资者对国内经济和股票市场似乎更加乐观，随着人民币小幅升值和政策频出，北上资金小幅回升，ETF也延续净申购态势，与经济预期相关度较高的上证50指数溢价率创下了今年2月以来的新高。

　　从政策端来看，尽管当前市场对于长久期问题较为担忧，但是近期政策明显发力，推动经济、投资、消费稳定的措施频出。提振政策频出有利于下半年经济的稳定运行。从政策发力的情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产和地产链的投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济（数据要素）的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注，支持民营企业改善营商环境政策下，对民间投资及消费的促进作用，尤其是能够受益于人工智能革命的港股互联网平台企业，可以考虑重点关注。

　　此前我们就描述过，由于去年企业面临较大的成本和其他不可抗力造成的影响，收入受到影响，成本压力较大，而今年需求边际改善，成本下行，净利率明显改善，因此，随着各项政策的出炉，企业盈利增速有望进一步企稳回升。后续悲观情绪有望环节，市场重回上行周期的可能性较大。结合近期披露的业绩预告/快报/报告， 业绩韧性较强且景气向上的板块主要集中在中游制造/出行消费/TMT及部分地产产业链，推荐关注业绩增速较高或业绩改善可能性较大的领域。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此之外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。

　　本周A股主要指数全部下跌，主要指数中小盘价值，消费龙头相对抗跌，分别下跌0.20%，0.50%，主要指数中，科创50，科技龙头跌幅靠前，分别下跌3.63%和5.25%。

　　本周A股市场指数表现不佳，主要原因在于：1）俄乌冲突加剧，黑海谷物协议中止，不确定性增大。2）人民币汇率短期承压。3）台积电，特斯拉公布业绩，部分指标不及预期引发市场担忧。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨跌不一，房地产，建筑材料，农林牧渔等涨幅居前，传媒，计算机，通信等跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因，房地产（房地产政策不断出炉，保交楼进程推进），建筑材料（国内经济持续复苏，铜铝需求回升），农林牧渔（黑海谷物协议终止，叠加厄尔尼诺现象，部分农产品短期供需紧张），跌幅较大的行业原因，计算机（前期涨幅过大，市场轮动），通信（部分公司中报业绩不及预期，对板块产生负反馈）。

　　中观·景气——金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅收窄

　　6月LED芯片台股营收同比降幅收窄。6月LED芯片台股营收为16.49亿新台币，同比下行22.54%，降幅较上月收窄了4.54个百分点。

　　6月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅扩大。6月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收132.81亿新台币，同比下行15.63%，降幅较上月扩大了0.85个百分点。

　　6月智能手机产量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄。6月智能手机产量为96.79百万台，同比跌幅扩大1.6个百分点至-4.1%；智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄0.87个百分点至-4.17%。

　　6月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。6月集成电路产量为322.0亿块，同比增幅收窄1.3个百分点至5.7%；集成电路产量三月滚动同比增幅扩大至5.5%。

　　6月集成电路出口金额同比跌幅收窄、进口金额同比降幅收窄，当月贸易逆差扩大。6月集成电路出口金额为112.35亿美元，当月同比跌幅收窄6.42个百分点至-19.38%，累计同比跌幅扩大0.5个百分点至-17.70%，三个月滚动同比跌幅扩大5.47个百分点至-17.51%；6月集成电路进口金额为310.59亿美元，当月同比跌幅收窄5.19个百分点至-13.59%，累计同比跌幅收窄1.80个百分点至-22.40%，三个月滚动同比跌幅收窄2.15个百分点至-18.18%。当月贸易逆差环比扩大19.98%至198.25亿美元。

　　1-6月全国太阳能电池（光伏电池）累计同比增幅扩大。1-6月全国太阳能电池（光伏电池）累计值为23241.0万千瓦，同比增幅扩大1.68个百分点至54.50%。6月当月太阳能电池产量4698.0万千瓦，当月同比增幅扩大9.5个百分点至62.6%，三个月滚动同比增幅收窄至61.6%。

　　6月金属切削机床产量同比持平，三个月滚动同比增幅扩大。6月金属切削机床产量为6.00万台，与去年同期持平；1-6月金属切削机床累计产量30.0万台，同比跌幅扩大0.9个百分点至-2.90%，三个月滚动同比增幅扩大至0.95%。

　　6月工业机器人产量同比转负，三个月滚动同比降幅扩大。6月工业机器人产量4.0万台/套，当月同比转负至-12.1%，1-6月累计产量22.2万台/套，累计同比扩大至5.40%，三个月滚动同比降幅扩大至-5.23%。

　　1-6月份房屋新开工面积累计同比降幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额增幅收窄、商品房销售面积累计同比降幅扩大；房地产开发投资完成额同比降幅略有扩大、房地产开发资金来源累计值同比降幅扩大。6月国房景气指数降至94.06，前值94.55。1-6月份房屋新开工面积累计值为4.99亿平方米，累计同比下行24.30%，较1-5月份降幅扩大1.7个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-29.59%（前值-28.66%）。1-6月份房屋竣工面积累计值为3.39亿平方米，累计同比上行19.00%，较前值增幅收窄0.60个百分点，三个月滚动同比增幅收窄至23.71%（前值31.23%）。

　　1-6月份商品房销售额累计值为6.31万亿元，累计同比上行1.10%，增幅收窄7.30个百分点，三个月滚动同比由正转负至-10.63%（前值4.44%）；1-6月份商品房销售面积累计值为5.95亿平方米，累计同比下行5.30%，降幅扩大4.40个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-21.93%（前值-10.64%）；1-6月份房地产开发投资完成额累计值为5.86万亿元，累计同比下行7.90%，降幅较前值扩大0.70个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-19.66%（前值-14.89%）。

　　1-6月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为24.08%，1-6月份房地产开发资金来源合计累计值为6.88万亿元，累计同比下行9.80%，降幅较前值扩大3.20个百分点，三个月滚动同比降幅扩大至-11.89%（前值-1.80%）。

　　从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流出，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出75.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流出25.7亿元；新成立偏股类公募基金41.6亿份，较前期上升13.5亿份；ETF净申购，对应净流入223.1亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购179.1亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购16.5亿份、净申购18.6亿份、净申购3.9亿份、净赎回1.0亿份、净申购3.7亿份。行业方面，信息技术ETF净申购37.0亿份；消费ETF净申购3.5亿份；医药ETF净申购23.9亿份；券商ETF净赎回3.3亿份；金融地产ETF净申购0.8亿份；军工ETF净申购2.3亿份；原材料ETF净赎回0.4亿份；新能源&智能汽车ETF净申购11.0亿份。

　　本周（7月17日-7月21日）北向资金净流出75.2亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为通信、汽车、家用电器等，分别净买入24.8亿元、10.8亿元、10.1亿元；集中卖出电力设备、计算机、银行等，净卖出规模达-54.3亿元、-24.0亿元、-17.1亿元。

　　个股方面，北上资金净买入规模较高的为中兴通讯、贵州茅台、中际旭创等；净卖出规模较高的包括隆基绿能、宁德时代、山西汾酒等。

　　两融方面，融资资金前四个交易日净流出25.7亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电力设备，净买入额达7.8亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括食品饮料、医药生物、非银金融等；净卖出的主要是通信、计算机、电子等。从个股来看，融资净买入较高个股包括贵州茅台、德方纳米、伊利股份等，净卖出较多的主要包括中际旭创、TCL科技、科大讯飞等。

　　从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持11.3亿元，减持147.4亿元，净减持136.1亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括电力设备、公用事业、银行等；净减持规模较高的行业包括计算机、电子、机械设备等。本周公告的计划减持规模为102.9亿元，较前期下降。

　　本周A股主要指数全部下跌，万得全A指数周度下跌1.88%，沪深300指数下跌1.98%，创业板指下跌2.74%。本周涨幅居前的重要主题指数为新型城镇化、乳业、磷化工。

　　新华社7月19日电，《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布。《意见》指出，要坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”，加快营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，优化民营经济发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，全面构建亲清政商关系，使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，引导民营企业通过自身改革发展、合规经营、转型升级不断提升发展质量，促进民营经济做大做优做强。

　　《意见》在七个方面提出要求。一是持续优化民营经济发展环境，包括：持续破除市场准入壁垒，全面落实公平竞争政策制度，完善社会信用激励约束机制，完善市场化重整机制。二是加大对民营经济政策支持力度，包括：完善融资支持政策制度，完善拖欠账款常态化预防和清理机制，强化人才和用工需求保障，完善支持政策直达快享机制，强化政策沟通和预期引导。三是强化民营经济发展法治保障，包括：依法保护民营企业产权和企业家权益，构建民营企业源头防范和治理腐败的体制机制，持续完善知识产权保护体系，完善监管执法体系，健全涉企收费长效监管机制。四是着力推动民营经济实现高质量发展，包括：引导完善治理结构和管理制度，支持提升科技创新能力，加快推动数字化转型和技术改造，鼓励提高国际竞争力，支持参与国家重大战略，依法规范和引导民营资本健康发展。五是促进民营经济人士健康成长，包括：健全民营经济人士思想政治建设机制，培育和弘扬企业家精神，加强民营经济代表人士队伍建设，完善民营经济人士教育培训体系，全面构建亲清政商关系。六是持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围，包括：引导全社会客观正确全面认识民营经济和民营经济人士，培育尊重民营经济创新创业的舆论环境，支持民营企业更好履行社会责任。七是加强组织实施。

　　（2）算力：工信部：将出台指导算力基础设施高质量发展的政策文件，继续坚持适度超前的理念加快推进5G网络和千兆光网建设部署

　　7月19日，国新办举行2023年上半年工业和信息化发展情况新闻发布会。工信部新闻发言人赵志国表示，将出台指导算力基础设施高质量发展的政策文件；推动5G演进和6G技术研发，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署。

　　出台指导算力基础设施高质量发展的政策文件，进一步加快推动我国算力高质量发展。持续推动算力基础设施建设。出台指导算力基础设施高质量发展的政策文件，加大高性能智算供给，加强先进存储产品部署，开展算力网络优化行动，加快构建云边端协同、算存运融合的一体化、多层次的算力基础设施体系。指导有关单位和地方积极探索，加强算力资源统筹和互联互通，实现资源高效集约利用。

　　坚持创新引领，推动5G演进和6G技术研发。持续向增强5G演进升级，支持5G R18基站、5G新型终端等技术产品攻关，不断支撑5G新特性、新业务。大力推动6G技术研究，开展技术试验，深化交流合作，加快6G创新发展。

　　下一步，将采取一系列举措，推动信息通信业持续保持平稳较快发展。一是夯实网络基础。继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署，围绕重点应用场景，加快实现深度覆盖。纵深推进电信普遍服务，加快“宽带边疆”建设，持续优化农村和边疆地区网络的覆盖水平。二是加快核心技术创新。加强5G增强技术研发，加快毫米波、轻量化模组、高精度定位等技术和产业成熟，积极探索6G潜在的关键技术研发。三是深化融合应用。四是筑牢网络安全防线。

　　7月20日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。其中提出，降低新能源汽车购置使用成本。落实延续和优化新能源汽车车辆购置税减免的政策措施。推动居民小区内的公共充换电设施用电实行居民电价，推动对执行工商业电价的充换电设施用电实行峰谷分时电价政策。推动提供充电桩单独装表立户服务，更好满足居民需要。鼓励充换电设施运营商阶段性降低充电服务费，鼓励地方对城市公交车辆充电给予优惠。到2030年前，对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费。加强汽车消费金融服务。加大汽车消费信贷支持，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，合理确定首付比例、贷款利率、还款期限。持续深化车险综合改革，健全商业车险费率形成机制，支持保险公司开发新能源汽车充电桩保险等创新产品。

　　（4）氢能：《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》发布，新能源领域增加和单独列示“氢能技术与运用”

　　7月14日，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2023 年本，征求意见稿）》。跟“2019 年本”相比，氢能各产业链均被纳入鼓励类目录，应用范围涉及电力、新能源、钢铁、石化、建材等多个行业和领域。这也意味着，氢能产业发展进入到一个新阶段。

　　（5）人工智能：微软宣布Office 365 Copilot定价，每个用户每月30美元

　　（6）大模型：Meta携手微软、高通发布免费开源大模型Llama 2，可能打破AI产业垄断

　　7月18日，脸书母公司Meta表示，将发布其开源大模型LLaMA的商用版本，为初创企业和其他企业提供了一个强大的免费选择，以取代OpenAI和谷歌出售的昂贵的专有模型。该模型的新版本名为Llama 2，将由微软（Microsoft）通过其Azure云服务发布，并将在Windows操作系统上运行。Llama 2广泛供企业免费使用，可能会颠覆OpenAI等公司在新生的人工智能软件市场上建立起来的早期主导地位。与此同时，Meta也与高通宣布，Llama 2将能够在高通芯片上运行。这将可能使市场上英伟达、AMD处理器对AI产业的垄断被打破。

　　7月20日，台积电公布了2023年第二季度财务报告。期内合并营收约4808.4亿元新台币、按年减少10%，净利润约1818亿元新台币、按年减少23.3%。若以美元计算，期内收入为156.8亿美元、按年减少13.7%。该公司预计第三季度收入介于152亿至160亿美元，毛利率介于51.5%至53.5%。台积电总裁魏哲家对全年形势做出了非乐观的预期，“强劲的AI需求不能抵消负面影响，全球经济的恢复速度比市场分析来得要慢”基于此，台积电预料全年营收将较2022年跌10%，并将采取谨慎的资本支出策略，全年支出控制在320亿至360亿美元的下线。有关资本性开支，二季度台积电资本支出总额为81.7亿美元，年内迄今累计达到181.1亿美元。魏哲家称“有必要进行适当的缩减”，开支流向将着眼于长期产能，并投资于优势领域和先进技术。有关先进产能3纳米工艺（N3和N3E）的供应状况，魏哲家介绍指，自从2022年年末开始N3量产后，需求十分强劲，2023年下半年将提供更多N3产能以满足客户需求。

　　（8）机器人/新能源车：特斯拉二季度营收近250亿美元 人形机器人明年进行实用性测试

　　7月20日，特斯拉发布2023年第二季度财报。数据显示，特斯拉今年第二季度营收为249.27亿美元，同比增长47%，再创新高；净利润为27.03亿美元，同比增长20%，高于市场预期；毛利率为18.2%，为特斯拉近3年来的最低毛利率水平。第二季度特斯拉共生产了约47.97万辆电动车，同比增长约86%，交付量约为46.61万辆，同比增长约83%。在二季度业绩说明会上，特斯拉CEO埃隆·马斯克公布了备受关注的特斯拉人形机器人Optimus的最新进展。马斯克表示，特斯拉已经生产了10台人形机器人，预计在今年11月份进行行走测试，计划明年在特斯拉工厂进行实用性测试。而目前人形机器人的产能提升受限原因主要在于，缺乏现成的执行器。对此，马斯克预计，到今年11月份，可以完成搭载特斯拉自己设计的执行器的Optimus。

　　7月18日，山东能源集团（下称“山东能源”）、华为、云鼎科技联手发布全球首个商用于能源行业的AI大模型——盘古矿山大模型。作为AI大模型在能源领域的全球首次商用，山东能源、云鼎科技、华为在前期试点验证AI大模型赋能工业生产领域的基础上，正在开发和实施首批场景应用，涵盖采煤、掘进、主运、辅运、提升、安监、防冲、洗选、焦化9个专业21个场景应用。

　　7月21日，华为云自动驾驶开发平台正式发布，该平台基于盘古大模型和ModelArtsAI开发生产线。目前，该平台已经在长安、一汽等多个车企以及矿用卡车、港口ART、专线物流重卡等商用车场景中应用。此外，华为云在当天与华人运通、禾多科技、赛目科技、星尘数据等企业签署战略合作协议，宣布在自动驾驶领域，云服务、大数据等技术方面开展深入合作。

　　（10）农业：黑海粮食协议于7月17日到期 俄驻联合国代表表示俄罗斯重返黑海粮食出口协议要满足7个条件

　　俄乌冲突后，俄乌两国经黑海外运粮食遇到阻碍。2022年7月22日，黑海粮食协议在联合国及土耳其斡旋下重启，允许通过黑海“海上人道主义走廊”从乌克兰三个主要港口（切尔诺莫斯克港、敖德萨港和南方港）向世界各地出口农产品。目前，该协议已延长三次，最新一次延长期定于7月17日结束。

　　根据俄罗斯卫星通讯社7月21日报道，俄罗斯常驻联合国第一副代表德米特里·波利扬斯基表示，如果西方能够满足7个条件，俄罗斯将重返黑海粮食出口协议。俄罗斯开出的7个条件包括取消对俄粮食和化肥的制裁、将俄银行重新加入SWIFT体系、恢复对农机具以及化肥生产设备所需零配件的供应、解决轮船租赁以及俄粮食出口保险的所有问题，保障粮食供应的物流、保障俄罗斯扩大化肥以及化肥原料的出口，包括重启“陶里亚蒂-敖德萨”液氨管道、解冻俄农业资产、以及使“黑海粮食出口协议”仅用于人道主义目的，符合需要进口粮食国家的利益，而不是让富裕国家更富裕。

　　根据财联社7月20日报道，中国有色金属工业协会硅业分会最新发文称，本周硅片价格持稳微涨。M10单晶硅片（182 mm /150μm）成交均价为2.80元/片，周环比持平；N型单晶硅片（182 mm /130μm）成交均价为2.88元/片，周环比增幅0.35%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价为3.75元/片，周环比持平。本周硅片价格持稳为主，N型M10硅片微涨，主要是上下游博弈进入平衡期。

　　财联社7月18日电，制药巨头礼来周一在官网宣布，3期临床试验TRAILBLAZER-ALZ 2的最新完整结果显示，公司研发的donanemab可显著减缓早期阿尔茨海默病（AD，俗称老年性痴呆）患者认知和功能的下降。最新的完整报告称，在有轻度认知障碍（MCI）的人群中，iADRS（综合评估患者认知能力和日常自理能力）显示临床衰退速度减缓了60%，CDR-SB的评分显示，患者认知能力衰退速度减缓46%。这意味着对于这一群体来说，donanemab的疗效要明显得多。

　　上周政策密集出台 ，重点关注房地产、消费、数字经济及双碳下的能源电力进展。进入7月以来，利好政策频出，近两周第二次深改委、财经委会议接连召开，改善营商环境、呵护民营企业的顶层设计文件也于19日推出，促消费政策集中发布，房地产政策边际改善，本周五国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，此外，双碳等涉及能源电力建设、数字经济等产业端政策的出台也保持着较高的频率。从政策发力的情况来看，建议关注1）城中村改造下带来的房地产投资机会；2）促消费政策下食品饮料、汽车、消费电子、家电等领域；3）数字经济（数据要素）的进展；4）双碳下的能源电力领域进展。此外，建议关注呵护民营企业、改善营商环境下对提振信心，对民间投资及消费的促进作用。

　　7月21日，国务院常务会议召开，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。根据对过往政策的梳理发现，早在今年4月政治局会议就已提到在“超大特大城市积极稳步推进城中村改造”，6月8日，在第十四届陆家嘴论坛上，李云泽也提到了“强化对投资的融资保障，支持超大特大城市城中村改造和‘平急两用’公共基础设施等重大项目建设”。根据我们分析，本次城中村改造将延续7月住建部关于扎实有序推进城市更新工作的通知文件中提到的“明确城市更新底线要求，坚持‘留改拆’并举、以保留利用提升为主，鼓励小规模、渐进式有机更新和微改造，防止大拆大建”，不涉及大拆大建，延续城市更新的整体思路。

　　虽然根据我们此前的政策追踪，本次城中村政策或将延续城市改造的整体基调，延续早前四月政治局的布局思路，但从7月开始，各省市对房地产的放松延续了此前6月的基调，二线城市政策持续边际改善，且“保主体”的政策也在10日得到延续。

　　7月19日，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》印发。《意见》主要从：持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、 促进民营经济人士健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围、加强组织实施，这七个方面阐述了如何促进民营经济发展壮大。

　　1）《意见》更加强调平等地位：《意见》相较于“二十大”报告以及4月政治局会议，更加强调民营企业的平等地位。《意见》共提到了8次“公平”、3次“平等”、1次“同等”，并在开篇总体要求中着重强调“使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护。”

　　2）《意见》着重规划了对民营企业的经济支持力度：《意见》指出要“完善融资支持政策制度“，提出要”支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资…支持符合条件的民营企业上市融资和再融资”。在解决企业账款拖欠问题上，《意见》进一步深化了4月政治局会议提到的“要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题”，其中指出“机关、事业单位和大型企业不得以内部人员变更，履行内部付款流程，或在合同未作约定情况下以等待竣工验收批复、决算审计等为由，拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户款项。”

　　21日，两条促消费政策接连发布，重点围绕消费电子、汽车领域。通过梳理今年以来，各部委发布的消费政策来看，政策重点主要集中在家居、汽车、电子领域。促进消费的政策主要以改善消费环境、优化消费供给方面发力。

　　本周全部A股估值水平较上周下行。截至7月21日收盘，全部A股PE（TTM）为13.9，处于历史估值水平的29.6%分位数。创业板PE（TTM）下行1.1至34.6，处于历史估值水平的11.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.3至10.9，处于历史估值水平的26.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.3至18.9，处于历史估值水平的17.7%分位数。

　　在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，美容护理、建筑材料、农林牧渔、房地产板块上涨较多，计算机、电子、传媒下跌较多。美容护理板块估值上涨0.56至39.9，处于42.4%历史分位；建筑材料板块估值上涨0.45至17.2，处于59.6%历史分位；农林牧渔板块估值上涨0.43至25.3，处于24.2%历史分位；房地产板块估值上涨0.43至12.2，处于57.7%历史分位；计算机板块估值下跌2.90至52.0，处于64.9%历史分位；电子板块估值下跌2.50至39.9，处于37.7%历史分位；传媒板块估值下跌1.57至29.5，处于45.5%历史分位。截至7月21日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、社会服务、电子、美容护理。