国鸿氢能IPO：三年累计亏损超12亿元前五大客户贡献超八成收入,
山西氢能产业园,氢能产业有,氢能产业链链长 原标题：国鸿氢能IPO：三年累计亏损超12亿元，前五大客户贡献超八成收入
编者按：资本市场正经历着不平凡的变革。金融以服务实体经济为天职，近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。
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国鸿氢能在行业中位居头部。不过，国鸿氢能已经失去了争夺“港股氢燃料电池第一股”的机会，此前，亿华通已于2023年1月抢先登陆港股。
招股书显示，2020年、2021年、2022年，国鸿氢能营收分别为2.27亿元、4.57亿元、7.48亿元，亏损分别为2.21亿元、7.03亿元、2.8亿元。据此计算，过去三年累计亏损超12亿元。
作为氢燃料电池生产商，国鸿氢能的产品主要应用于公交、重卡、物流车、叉车、轨道交通和船舶等领域。
招股书显示，2022年，国鸿氢能氢燃料电池电堆的出货量为175.2MW，占有24.4%的市场份额，在行业中排名首位。氢燃料电池系统出货量约为131.3MW，在氢燃料电池系统出货量中排名第二，市场份额为21.8%。
从营收数据来看，国鸿氢能的销售收入在过去三年稳步增长。然而，增收却并未实现增利。
“增收不增利”的一大原因是毛利率持续走低。过去两年，国鸿氢能毛利率分别为27.9%和21.22%，这一盈利水平明显低于同行亿华通。亿华通在近三年的毛利率分别达到43.66%、37.88%和38.4%。
招股书显示，国鸿氢能氢燃料电池电堆的平均售价已从2020年的2914.2元/KW降至2022年的1667.5元/KW，氢燃料电池系统的平均售价也从2020年的10423元/KW降至2022年的5578.7元/KW。
虽然最近几年来燃料电池已经价格大幅下降，但仍远高于动力锂电池，这使得燃料电池商业化仍有一段较长路要走。目前，国内三元锂电池采购价大约1030元/KW，而磷酸铁锂电池价格则更低，约为600元/KW。
从各项费用开支来看，管理费用占据较大比重。过去三年，国鸿氢能的管理费用分别为1.5亿元、6.16亿元、1.81亿元，是支出最多的项目。
相较之下，过去三年，国鸿氢能研发开支分别为3590万元、7220万元及9180万元，分别占同年收入的15.8%、15.8%及12.3%。
此外，过去三年间，国鸿氢能科技应收账款和应收票据占资产总额的比例分别为21.04%、27.18%和33.54%，比例逐年攀升。
这导致了大量的“纸面利润”产生，而纵观其现金情况，可以发现国鸿氢能的经营现金呈现持续净流出状态。
过去三年，国鸿氢能的经营现金流净额分别为-8663.1万元、-5.61亿元、-2.61亿元，连续三年为负。
招股书显示，国鸿氢能成立于2015年6月，主营业务为氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统的研发、生产和销售。
2016年，国鸿氢能获得BallardPower的许可，2017年开始组装、销售及维修9SSL燃料电池电堆。
从收入构成来看，国鸿氢能的收入主要由氢燃料电池堆和氢燃料电池系统构成。其中，由氢燃料电池堆收入占比逐渐下降，氢燃料电池系统收入占比逐渐上升。
招股书显示，2020年至2022年，国鸿氢能氢燃料电池堆的收入由1.1亿元降至1187.7万元，营收占比由48.3%降至1.6%。同期，氢燃料电池系统的收入从1.13亿元增长至7.32亿元，营收占比从49.8%升至97.9%。
值得一提的是，国鸿氢能客户集中度非常高，其客户主要是中国的氢燃料电池系统制造商及氢燃料电池汽车制造商。
招股书显示，过去三年，国鸿氢能最大客户贡献的收入分别为1.12亿元、2.45亿元、2.56亿元，分别占同年收入的49.2%、53.6%、34.3%。
此外，该公司前五大客户贡献的收入分别为2.17亿元、4.02亿元及6.35亿元，分别占同年收入的95.7%、88.1%及84.9%。
融资方面，国鸿氢能近三年累计获7轮融资。如果从2016年11月开始算起，融资次数则多达10轮。
2020年10月，国鸿氢能完成美锦能源1.8亿元的战略投资，在当年12月，又获中车绿脉、华亦投资、诚信创投、粤财创投、鸿盛丰泰等5.25亿元的股权投资。
2021年4月，国鸿氢能获得国中资本、青岛城投集团、中国中车、卓能投资、红塔创投等的投资；11月，国鸿氢能再获昇辉科技、招商鼎洪等战略投资。
2022年，国鸿氢能又先后完成三轮融资，根据招股书披露的数据计算，累计获得投资已超过30亿元。
