金卡智能：股权激励目标高速增长氢能计量场景延伸,
太阳能制氢,亲民氢能,宏升氢能 1、事件：公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为571 万股，约占公司股本总额的1.33%。授予价格为5.20 元/股。激励计划授予的限制性股票的公司层面的业绩考核目标：2022 年扣非净利润不低于 2.44 亿元，2022-2023 年两年累计扣非净利润不低于 5.37 亿元， 2022-2024 年三年累计扣非净利润不低于 8.88 亿元。
2、结合股权激励计划业绩预期指引，未来3 年公司业绩有望实现年化20%高速增长：结合2019 年-2021 年历史业绩看，公司每年非经常损益5000 万元-6000 万元左右，公司未来业绩增长可期。
3、燃气安全迫在眉睫，物联网燃气表终端及系统的更新改造需求增加:随着全国城镇燃气安全排查整治工作的推进以及燃气表周期性迭代，市场需求得以释放。2022H1 公司民用智慧燃气表实现收入7.50 亿元，同比增长27.18%，工商业智能燃气终端实现收入2.89 亿元，同比增长3.64%，我们认为上半年受疫情所累，工商业智能燃气终端需求有所下滑，从而导致其收入增长有限。
4、政策释放利好，智能水表渗透率有望提升：2022 年1 月，发改委等部门要求到2025 年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，再加上“一户一表”改造政策，公司智能水务有望步入发展快车道。此外，智能水表市场空间广阔。根据前瞻研究院数据显示，智慧水务终端整体渗透率将从2020 年的30%左右增长到2025 年的55%左右，市场规模从2020 年的82 亿元上升至2025 年148 亿元，年均复合增速13%；智慧水务信息化市场规模将从2020 的125.51 亿元增长到2023 年的251.05 亿元，年均复合增速25.83%。
我们认为重大政策利好下，公司智能水务发展形成乐观预期，同时智能水表渗透率有望持续提升，智能水表和信息化市场规模尚未触及天花板，公司有望凭借优秀的数字化制造能力，将水务场景打造为公司的第二增长曲线、氢能计量产品国内唯一通过国际测试，应用场景初露端倪氢能是实现双碳目标的重要能源组成部分，预计2050 年氢能在我国能源体系中的占比将达到10%，氢气年需求量将达到6000 万吨，为计量技术提供广阔的应用场景，公司自主研发的公司自主研发的TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型高压超声流量计均可适用于氢气计量场景。其中TBQM 型气体涡轮流量计是国内唯一一家通过5%、10%、15%及30%等的氢气掺混测试，在精准度、可靠性、稳定性方面与国际相媲美，因而公司能源计量业务有望在广阔市场空间的背景下，依靠自身的技术优势实现业务延伸，抢占先发优势。
6、投资建议受益于智能化升级改造，NB-IoT 终端民用渗透率持续提升；同时水表市场开拓，依靠技术领先优势有望打开新的市场空间。维持盈利预测，预计22-24 年营收分别为27.13/31.77/37.25 亿元，每股收益为0.73/0.87/1.07元，对应2022 年8 月23 日10.43 元/股收盘价，PE 分别为14.3/12.0/9.7 倍，维持“买入”评级。
7、风险提示技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；天然气应用放缓风险；智能水务拓展不及预期风险。
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